近年来，煤炭行业持续保持高度景气。 作为股息“丰厚”的板块之一，煤炭板块的股价表现近年来也持续跑赢大盘。
近日，广发证券首席煤炭分析师安鹏接受证券时报记者采访。 她认为，预计2024年煤炭行业供需将基本平衡。从估值角度来看，目前煤炭行业市盈率平均为7至8倍，平均分红率为7%左右，相对有投资价值。
证券时报记者：目前煤炭行业整体供需形势如何？ 国内竞争格局如何？
安鹏：去年下半年以来，煤炭行业供需总体平衡，阶段性小幅偏紧。 对于煤炭行业来说，有两个明显的趋势：一是需求增速，较2022年有所上升，二是供给增速，较2022年有所下降。具体来说，煤炭下游需求主要包括电力、钢铁、化工、建材等行业。 2023年电力行业保持较强劲增长，整体发电量增速达到5.2%，火电增速达到6.1%，较2022年增速有所改善。从钢铁等行业来看、建材、化工等虽然预期相对疲软，但煤炭消费需求实际上增长了3%以上。 因此总体而言，需求增长相对稳定。
从供给端看，煤炭供给主要包括两个层面：一是国内产量，二是进口量。
目前，国内生产占整个供应结构的90%以上。 2023年，全国规模以上原煤产量达到46.6亿吨，同比增长2.9%。 2022年，规模以上原煤产量增速达到9.0%。 总体来看，从国内来看，一方面产区新增产能在下降，另一方面监管持续收紧也制约了产量的增长； 从进口来看，2023年煤炭进口量将达到历史最高水平，全年达到4.74亿吨，2022年同比增长62%。
进口高增长一方面是由于海外需求减弱和主要生产国供给能力改善所致。 另一方面也与我们澳大利亚进口政策的复苏有关。
以上是关于国内供需情况。 国内，北煤南运，西煤东运。 山西、内蒙古、陕西、新疆等主产区占产量的80%。 近十年来，我们也观察到煤炭行业的集中度也明显提高。 以2023年的数据为例，产能超亿吨的企业有8家。 这些企业总产量已达22.3亿吨，占全国产量的48%。 总体产量与十年前相比大幅增长。
证券时报记者：您对2024年国内煤炭需求的总体判断是怎样的？ 例如，动力煤和炼焦煤的需求可能是多少？
安鹏：国内煤炭需求首先有比较积极的一面。 从整体宏观来看，2024年可能是经济增长持续复苏的一年。 对于整体电力需求，我们判断增速将维持在5%左右。 与此同时，除电力行业外，钢铁、化工、水泥等行业，虽然目前面临一定的不确定性，但从2023年的数据来看，新化工等制造业的发展工业项目的实施，将增加对煤炭的需求。 是比较明显的。 因此，2024年整体需求预计将保持相对稳定的增速。 当然相比2023年会有一定的下降，但下降的幅度不会特别大。 与此同时，需求端也确实存在一些负面因素。 近两年需求高增长部分与水电产量下降有关，2024年水电产量可能反弹。此外，新能源将进一步挤出火电。 但总体而言，我们认为2024年需求增长将保持在2%左右。
证券时报记者：国内煤炭供应也会受到全球其他国家和地区的影响。 那么您如何看待2024年煤炭进出口受到的影响？
安鹏：海外对国内煤炭供应影响比较大，特别是2022年、2023年。前面也提到，去年我们的进口量达到了历史新高，达到4.74亿吨。 所以2024年以及中长期海外市场对国内的影响可以从两个层面来看：一是供给侧。 事实上，海外供应在过去十年里几乎没有产量增长，或者复合增长。 增长率在1%以内。 此外，煤炭海外资本支出长期处于较低水平，决定了未来海外产量稳定或稳步下降的预期。 这是第一个层面，就是供给侧。
第二个层次是需求层次。 事实上，近五年来，煤炭的增长速度已经超过了石油和天然气，这与亚太国家经济的高增长有关。 未来三到五年，煤炭在中国、印度、印度尼西亚、越南等国家主要能源消费中的比重将较高，支撑煤炭需求。 以钢铁需求为例，世界钢铁协会对印度和东南亚国家未来五年的增长预期较高。 因此，对于海外市场来说，需求更多的是稳步上升的趋势。 至于国内供应，2023年我们的进口量会达到一个很高的水平。但考虑到海外的供需情况，我们认为未来进口量会稳定，或者会出现稳定小幅下降的趋势。
证券时报记者：煤炭股给人的印象是“红利”丰厚。 如何评价高分红、高股息率对煤炭股投资价值的影响？
安鹏：我认为过去二十年，煤炭的投资逻辑大部分时候更多的是受价格影响，或者说是受价格预期影响的强周期性板块。 但近三年来，情况发生了一些变化。 这一变化的核心因素，一是煤炭价格的系统性上涨。 以港口5500大卡动力煤为例。 2020年之前，煤炭价格中心普遍在600元左右。 现在价格中心已升至每吨900元左右，煤炭利润呈系统性上涨。 另外一个是中长期来看，煤炭企业的资本支出，包括一些资源条件的影响，在供给端基本没有增加，这意味着煤炭价格预计将维持在中高位。未来很长一段时间。 对于煤炭企业来说，这几年发生了一些变化。 由于盈利能力提高，现金流改善，他们支付股息的能力和意愿也显着增强。 因此，相对而言，在利率下降的背景下，煤炭板块的高分红相对稀缺。 对于整个煤炭板块来说，也从原来的纯循环走向了相对有价值的板块。
证券时报记者：我们看到，近三年来，煤炭板块的股价普遍跑赢大盘。 您认为2024年煤炭行业景气还会持续吗？
安鹏：我认为这种繁荣还会持续下去。 是否可持续，其实取决于几个因素：一是短期煤炭热潮是否依然存在； 二是中长期煤炭价格能否在较长时间内维持在较高水平。 第三，就是目前煤炭估值是否偏高。
首先，关于短期景气度，我们认为2024年全年行业供需基本平衡。煤炭价格方面，虽然部分煤种较2023年会出现一定下滑，但企业利润相对会有所下降。稳定的。
其次，从中长期逻辑来看，如前所述，未来几年整个煤炭行业的资本支出和新增产能将逐渐下降。 因此，我们认为煤炭相对中高的价格至少在未来3至5年能够持续，长期支撑煤炭行业的繁荣。
第三点是，从行业估值来看，目前行业市盈率（PE）平均在7~8倍左右，平均股息率在7%左右，所以对于企业来说还是比较有价值的。投资。
